英特尔持仓的巨额收益为软银撑起一片天，但围绕 OpenAI 上市的不确定性与日俱增的债务压力，令这家日本科技投资集团的 AI 押注面临严峻考验。
软银集团周三公布季度业绩显示，净利润同比下降 18% 至 3473 亿日元（约合 240 亿美元），但远超分析师均值预期的 1660 亿日元。这一超预期表现主要得益于英特尔持股的 1.3 万亿日元（约合 85 亿美元）投资收益——英特尔股价在截至 6 月的季度内劲涨 216%。
这笔意外之财在关键时刻为软银解了围。与此同时，其核心押注 OpenAI 的估值增益相对有限，愿景基金投资组合亦出现下跌，令整体业绩承压。软银股价年内已回吐逾半数涨幅，此前因上市延迟传言及 AI 模型安全事件等负面消息持续冲击，市场对其 AI 叙事的热情已明显降温。
英特尔豪赌意外解围
软银对英特尔的投资成为本季度业绩的最大亮点。软银去年以每股 23 美元、总计约 20 亿美元买入英特尔股份，随着英特尔股价在 6 月当季累计上涨 216%，这笔投资在账面上录得 1.3 万亿日元的收益，成为抵消其他拖累因素的关键缓冲。
然而，这一亮点难以掩盖组合整体的分化格局。愿景基金旗下持仓价值有所下滑，OpenAI 估值升幅亦较为温和。分析师指出，AI 相关股票与企业今年的表现参差不齐，OpenAI 与 Anthropic PBC 尽管持续高速融资、估值逼近各自 1 万亿美元，但两家旧金山公司的商业模式正面临挑战，其巨额投入能否转化为回报的疑问仍悬而未决。
AI 豪赌加码，杠杆风险上升
软银创始人孙正义将公司火力全面押注 AI 赛道，这一策略已令资产负债表的杠杆率显著攀升。软银对 OpenAI 的总投资规模预计将于今年 10 月前后接近 650 亿美元。
为支撑这一规模庞大的资金投入，软银已签署一笔 400 亿美元的一年期过渡贷款，并以旗下芯片设计公司 Arm Holdings 的股权为抵押，安排了 200 亿美元的保证金贷款。这种高杠杆结构使软银的投资组合高度暴露于 AI 行业的极端波动之中。
BTIG 分析师 Jesse Sobelson 在财报发布前的研究报告中写道：
" 围绕前沿模型价值的争论已趋于白热化，与 OpenAI 相关的融资安排仍悬而未决。"
OpenAI 上市悬而未决，核心矛盾待解
软银股价今年的大起大落，折射出市场情绪围绕 AI 的剧烈波动。今年 6 月，软银股价一度跃升至东京证券交易所市值最高的公司，Arm、OpenAI 以及 AI 基础设施投资计划的乐观预期共同推动了这波行情。但此后随着 OpenAI 上市时间表可能延迟的消息传出，加之 OpenAI 及其他 AI 模型遭遇一系列黑客攻击和未经授权操作事件，股价已从年内高点大幅回落。
投资者原本将 OpenAI 的首次公开募股视为提升软银投资组合透明度的重要契机——这一组合涵盖数百家未上市且尚未盈利的初创企业，ChatGPT 母公司仅是其中之一。如今上市前景的模糊化，使外界对软银整体持仓价值的评估愈发困难。与此同时，全球 AI 服务提供商为建设数据中心等基础设施所承担的债务持续攀升，也令市场对软银杠杆风险的警惕与日俱增。
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